Washington - La banque centrale des Etats-Unis (Fed) recommence à parler publiquement de la perspective encore assez lointaine de la normalisation de sa politique monétaire.
Les minutes de son dernier Comité de politique monétaire (FOMC) publiées le 18 mai montrent que ses dirigeants "se sont mis d'accord", les 26 et 27 avril, "sur plusieurs principes devant guider la stratégie de retour à la normale" de la Réserve fédérale.
Au coeur des préoccupations au début de printemps 2010, cette "stratégie de sortie" de crise, avait été reléguée au second plan au fur et à mesure que la Fed élaborait de nouveaux plans pour contrer le ralentissement de l'activité et de la hausse des prix.
Ceux-ci ont pris corps en novembre avec un nouveau programme de rachats d'obligations du Trésor américain devant courir jusqu'au 30 juin.
A deux mois de cette échéance, le FOMC d'avril a consacré une bonne part de ses travaux à la façon dont il conviendrait de resserrer progressivement les robinets du crédit actuellement grand ouverts.
La reprise étant toujours fragile et le chômage élevé, les minutes précisent néanmoins que cela "ne signifie pas que l'amorce de ce processus aura lieu nécessairement bientôt".
Le Comité se réserve en effet la possibilité de lancer de nouveaux rachats d'obligations d'Etat en cas de détérioration de la conjoncture. Mais sa marge de manoeuvre risque d'être limitée par la progression de l'inflation, qui pourrait rendre dangereux un nouvel assouplissement monétaire.
Quand elle rachète des obligations du Trésor, la Fed crée des dollars qu'elle injecte dans le circuit financier, et le programme en cours devrait finir par ajouter 600 milliards aux plus de 1.700 milliards que la Fed a consacré à des rachats de titres financiers de l'automne 2008 à l'été 2010.
La stratégie de sortie doit définir la façon dont la Réserve fédérale reprendra ces sommes qui, si elles sont laissées dans le système, risquent d'alimenter à terme une hausse des prix excessive.
La sortie de crise passera aussi par l'amorce d'un cycle de hausse du taux directeur de la Fed, maintenu quasi nul depuis décembre 2008 afin de caler au plancher les taux d'intérêts à court terme qui lui sont corrélés.
Les rachats d'obligations d'Etat servent, eux, à assurer que les taux d'intérêts à moyen et long terme soient aussi bas que possible.
Dans l'esprit de la Fed, le resserrement monétaire ne commencera pas le 30 juin.
Un de ses dirigeants, James Bullard, a rappelé mardi que l'institution comptait alors marquer une pause qui "donnera au Comité le temps nécessaire pour évaluer la conjoncture".
Sans toucher à son taux directeur la Fed se contenterait de réinvestir en obligations du Trésor les titres financiers immobiliers qu'elle détient au fur et à mesure qu'ils arrivent à échéance, afin d'assurer que son concours financier à l'économie reste à l'étale.
La première étape du resserrement, "modeste", consistera à cesser le réinvestissement des titres échus, selon le consensus exprimés dans les minutes du dernier FOMC.
La deuxième étape, selon la préférence de la "majorité" des dirigeants serait le relèvement du taux directeur. Certains membres de la Fed plaident publiquement pour que cela ait lieu avant la fin de l'année, mais ils sont très isolés. Le retrait des liquidités injectées n'interviendrait que plus tard, selon des modalités restant encore à définir.
rp
AWP
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